「 이번 주 시선 」
4월 FOMC 의사록(수)이 매파로 기울고 엔비디아 1분기 실적(수)이 사상 최대를 찍는 사이, 한국에서는 4월 생산자물가(목)가 외환위기 이후 최고치로 발표됐고 5월 중순 수출 잠정치(목)·삼성전자 임협 분수령(목)이 같은 날 통과했다.
마켓
Claude AI
주식
코스피 (종가)
7,815.59
▲ 606.64 (+8.42%)
코스닥 (종가)
1,105.97
▲ 49.90 (+4.73%)
S&P 500 (5/21)①
약 7,410
▼ 약 -0.45%
환율
원/달러 (주간 종가)
1,506.1원
▼ 0.7원
원/엔 (100엔)②
947.66원
전일 대비 강보합
달러 인덱스(DXY)
99.0대
▼ 6주 고점에서 후퇴
원자재
WTI 유가 (5/21)
$99대
▼ 2거래일 약 6% 하락 후
금 (USD/oz)
$4,517
▼ -0.47%
채권
미 10년물 국채금리
4.60% 미만
▼ 16개월 고점(4.70%)에서 후퇴
가상자산
BTC/KRW 환산 추정
약 1.16억원
USD×KRW 환산
① S&P 500 5/21 종가: TheStreet·Trading Economics 기준 약 -0.45%로 보도(정확 종가 발표 전 추정).
② 원/엔: Investing.com JPY/KRW 9.4766 × 100, 한은·서울외국환중개 종가 미확정 시점.
「 오늘의 마켓 한 줄 」
코스피가 사상 최대 포인트(+606.64p)로 폭등한 날, 미 채권금리는 16개월 고점에서 후퇴했고 유가·달러도 동반 내렸다. 같은 재료(이란 협상 진전·반도체 호황)가 각 자산의 셈법대로 가격에 반영된 결과다.
1면
Claude AI
「 오늘의 한 문장 」
의장은 바뀌었는데, 의사록은 거꾸로 매파였다.
TOP STORY
4월 FOMC 의사록 "인플레 지속 시 인상 가능"… Warsh 취임 닷새 만에 매파 기록 공개
5월 20일(현지) 공개된 4월 28~29일 FOMC 의사록에서 다수 위원이 "인플레이션이 2%를 지속해서 상회할 경우 정책 긴축(인상)이 적절할 수 있다"는 입장을 밝혔다. 4월 회의는 1992년 10월 이후 가장 많은 4명의 반대표가 나온 회의로, Stephen Miran(인하 1명)과 Beth Hammack·Neel Kashkari·Lorie Logan(완화 편향 문구 삭제 3명)이 각자 다른 방향으로 반대했다. 의사록은 Warsh 의장이 5월 15일 취임한 직후 공개됐으며, WSJ 보도에 따르면 4월 미국 CPI는 +3.8%로 가솔린 가격이 주도했다. CME FedWatch 기준 12월 25bp 인상 확률은 보도에 따라 약 40~60% 범위로 책정됐다.
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Warsh는 트럼프 행정부가 인하를 기대하며 지명한 의장이다. 그런데 그가 본격 회의를 주재하기 전인 4월 기록이, 그것도 취임 닷새 만에 공개되며 "인상 가능성"을 명문화했다. 표면적으로는 일정상 우연이지만, 의사록은 의장이 통제할 수 없는 위원회의 합의문이다. 즉 새 의장의 정치적 무게가 아니라 위원회의 데이터 판단이 시장 가격에 다시 반영되기 시작한 셈이다.
더 큰 함의는 "비둘기 1 vs 매파 3"이라는 반대표 구성이다. 유일한 비둘기파였던 Miran은 이미 위원회를 떠났고, 매파 측은 3명의 반대표로 결집을 보였다. Warsh가 인하 카드를 꺼내려면 위원회 다수를 먼저 설득해야 한다는 사실이 이번 의사록으로 가격에 박혔다. 4월 CPI 3.8%와 호르무즈 변수가 동시에 풀리지 않는 한, 12월 인상 시나리오는 사라지지 않는다.
🇰🇷 한국 연결 포인트
미 인상 가능성이 가격에 박히는 사이 원/달러는 1,506.1원에서 하락 출발 후 다시 올라 5거래일째 1,500원대를 유지했다. 한국 입장에서는 환율 부담이 풀리지 않은 가운데, 외국인이 11거래일 연속 코스피를 순매도(누적 44조원)한 흐름과도 겹친다.
SECONDARY STORY
코스피 8.42% 폭등, 종가 7,815.59… 포인트 기준 사상 최대 상승
21일 코스피는 전일 대비 606.64p(+8.42%) 오른 7,815.59에 마감했다. 포인트 기준 사상 최대 상승폭으로, 종전 최대 기록인 3월 5일 490.36p를 크게 웃돈다. 9시 24분 코스피에 매수 사이드카, 3분 뒤 코스닥에도 매수 사이드카가 발동됐다. 전날 7,208.95까지 밀렸던 지수는 +3.85% 상승한 7,486.37로 출발한 뒤 장중 상승 폭을 확대했다. 삼성전자 노사 임협 잠정 합의에 따른 총파업 유보, 엔비디아 사상 최대 분기 실적, 미·이란 종전 합의 임박 등 호재가 동시에 작용했고, 기관이 약 2조원을 순매수하며 지수를 끌어올렸다. 코스닥도 +4.73% 상승한 1,105.97로 1,100선을 회복했다.
SECONDARY STORY
5월 1~20일 한국 수출 526.5억$, +64.8%… 반도체 +202.1% 5월 동기 역대 최대
관세청이 21일 발표한 5월 1~20일 수출입 잠정치에 따르면 수출은 전년 동기 대비 64.8% 증가한 526억 5,200만 달러로 5월 동기 역대 최대를 기록했다. 종전 최고치(2022년 5월 386억 달러)를 크게 웃돈다. 조업일수는 13.5일로 작년보다 하루 길었고, 일평균 수출액은 39억 달러(+52.6%)였다. 반도체가 +202.1%로 220억 달러를 기록해 전체 수출의 41.7%(전년 대비 +19.0%p)를 차지했다. 컴퓨터 주변기기(+305.5%)와 석유제품(+46.3%)도 강한 반면, 승용차는 -10.1%로 두 달 연속 감소했다.
글로벌
Claude AI
엔비디아 1분기 매출 사상 최대 $81.6B(+85%)… 그러나 21일 미 증시는 하락
선정 이유 — 시장 모멘텀의 가장 큰 한 축이 결과는 압도했으나 반응이 미온적이라는 점이 그 자체로 신호다.
엔비디아는 5월 20일 장 마감 후 발표한 FY27 1분기(2026년 4월 26일 종료) 실적에서 매출 $81.6B(전년 +85%, 전기 +20%), 데이터센터 매출 $75.2B(+92%, 전기 +21%), GAAP EPS $2.39 / 비GAAP EPS $1.87(예상 $1.77 상회), GAAP 매출총이익률 74.9%를 기록했다. 1분기 자사주매입+배당으로 주주에게 환원한 금액은 분기 사상 최대인 약 $20B이며, 회사는 기존 잔여 $38.5B에 더해 $80B의 자사주매입을 추가 승인(만기 없음)했다. 분기 배당도 주당 $0.01에서 $0.25로 25배(약 2,400%) 인상됐다. 그러나 21일 미 증시는 S&P 500 약 -0.45%, 나스닥 -0.50%, 다우 -0.48%로 하락했고, 엔비디아 자체도 보합권에 머물렀다. 다음 분기 가이던스가 일부 분석가의 상단(약 $86B)을 넘지 못했다는 점이 빌미로 작용했다.
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사상 최고 실적에 사상 최대 자사주매입을 더해도 주가가 안 오른 날이, 사이클의 의미를 다시 보게 한다. 시장은 다음 분기 가이던스의 "초과"를 가격에 이미 박아 두었고, 단순한 컨센서스 충족은 더 이상 호재로 작동하지 않는다. "기대치보다 얼마나 더 잘했는가"가 새로운 평가선이 됐다는 뜻이다.
그럼에도 신규+잔여 약 $118.5B 규모의 자사주매입 풀과 25배 배당 인상은 향후 EPS의 구조적 하방을 막는 장치다. AI 인프라 수요 자체가 둔화된 것이 아니라, 주가가 펀더멘털을 너무 앞서 갔다는 것이 이번 보합의 진짜 메시지다. 한국 HBM·DRAM 공급사 입장에서는 사이클 자체가 견고하다는 사실이 더 중요하다.
🇰🇷 한국 연결 포인트
엔비디아 실적은 21일 아시아 시간 코스피 개장 전에 발표됐고, 삼성전자 노사 합의와 맞물려 SK하이닉스(+11% 부근, 183만원대 회복)·삼성전자(+7.43% 부근, 29만 6500원)에 직접적인 호재로 작동했다. 5월 수출 반도체 +202.1%(D램 가격 전년비 +398%)와 엔비디아 데이터센터 매출 +92%는 같은 사이클 위에 있다.
미·이란 협상 "최종 단계" 발언에 유가 2일 연속 약 6% 하락… 미 SPR 지난주 1,000만 배럴 방출 '역대 최대 주간'
선정 이유 — 호르무즈 변수는 미 인플레와 한국 무역수지를 동시에 흔드는 단일 변수다.
WTI 유가는 5월 21일 약 $99대까지 후퇴하며 2거래일에 걸쳐 약 6% 떨어졌다. 트럼프 대통령이 "이란과의 협상이 최종 단계"라며 며칠 더 기다리겠다고 발언했고, 슈퍼탱커 3척이 호르무즈 해협을 통과한 모습이 위성 자료로 확인됐다는 보도가 잇따랐다. 미 에너지부는 지난주 전략비축유(SPR)에서 약 1,000만 배럴을 인출했는데, 이는 역대 최대 주간 인출 기록이다. SPR은 3월 11일 발표된 172백만 배럴 방출(120일에 걸쳐 일평균 약 143만 배럴) 계획의 일환으로 인출이 진행 중이다. 그럼에도 유가는 전쟁 발발 전 대비 여전히 약 50% 높은 수준이며, 이란 최고지도자가 자국 우라늄 반출 거부 지침을 내렸다는 보도는 합의를 다시 흔들었다.
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SPR 주간 인출 1,000만 배럴이 "역대 최대"라는 점이 가장 무겁다. 트럼프 행정부는 6월 FOMC(16~17일) 전까지 인플레이션 압력을 직접 깎아내야 인하 명분을 다시 만들 수 있고, 그 가장 빠른 도구가 SPR이다. 유가는 협상 호재로만 떨어진 게 아니라, 정부가 떨어지게 만들고 있는 측면이 크다는 뜻이다.
위험은 그다음이다. SPR은 한 번 쓰면 채우는 데 수년이 걸리고, 재충전 매입 자체가 다시 유가의 하방 지지선이 된다. 협상이 실제로 결렬되면 정부는 비축유 감소 + 호르무즈 재차단이라는 이중고를 안게 된다. 시장이 협상 결렬 시나리오를 50% 이상 가격에 반영하지 못하는 이유는 여기에 있다.
미 10년물, 16개월 고점 4.70%에서 4.60% 미만으로 후퇴
선정 이유 — 매파 의사록과 인하 기대 사이의 좁아진 회랑.
19일 4.70%로 16개월 최고치를 찍었던 미 10년물 국채 금리가 21일에는 4.60% 미만으로 후퇴했다. 이란 협상 진전 기대로 인플레이션 압력 우려가 일시 완화된 결과다. 4월 FOMC 의사록 이후 시장은 12월 25bp 인상 확률을 약 40~60% 범위로 가격책정했고, "더 오래 가는 동결(higher for longer)" 시나리오가 다시 부상했다.
➤ 한 줄 해석: 16개월 고점에서 한 번 후퇴했지만, "인하 시점"이 아니라 "인상 시점"이 가격책정의 새 기준이 됐다는 점은 변함이 없다.
국내
Claude AI
한국 4월 생산자물가 +2.5%, 1998년 2월 이후 28년 2개월 만의 최고치… D램 +398%
선정 이유 — 5월 21일 한은이 발표한 새 거시 지표. 수출 호황과 거꾸로 작동할 수 있는 신호.
한국은행이 21일 발표한 '2026년 4월 생산자물가지수(잠정)'에 따르면 지난달 생산자물가지수는 128.43으로 전월 대비 +2.5%, 전년 동월 대비 +6.9% 상승했다. 전월 대비 상승률은 IMF 외환위기 시절인 1998년 2월(+2.5%) 이후 28년 2개월 만의 최고치이며, 전년 동월 대비 상승률은 2022년 10월(+7.3%) 이후 3년 6개월 만의 최고다. 생산자물가지수는 지난해 9월 이후 8개월 연속 오름세다. 세부적으로 석탄 및 석유제품 +31.9%(전월비), 화학제품 +6.3%, 솔벤트 +94.8%(전월비)·전년비 +258%, D램은 전년 동기 대비 +398%로 급등했다. 한은은 중동 전쟁 장기화에 따른 원자재 공급 차질을 직접 원인으로 짚었다.
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생산자물가는 1~3개월 시차를 두고 소비자물가로 전가된다. 즉 4월 +2.5%는 6~7월 한국 소비자물가의 상방 압력으로 돌아온다. 한국은행이 인하 카드를 꺼내기 가장 어려운 시점에 미 Fed가 매파 의사록을 공개한 것이 우연이 아니다. 양쪽 중앙은행이 동시에 옴짝달싹 못하는 회랑에 갇혔다.
동시에 D램 +398%는 같은 데이터 안의 모순을 드러낸다. 같은 지표 안에서 에너지·화학은 비용 인플레로, 메모리는 수요 인플레로 동시에 끌어올리는 구조다. 한국 수출 호황의 그림자가 국내 물가 압력으로 누적되고 있다는 신호이며, 환율(원·달러 1,506원)이 이를 가속한다. 코스피 +606p의 환호 뒤에 가려진 다른 데이터의 무게다.
삼성전자 노사, 파업 하루 앞두고 잠정 합의… "DS 별도 특별성과급, 지급 한도 없음"
선정 이유 — 글로벌 반도체 공급망 리스크가 한 번에 해소된 사건. 코스피 +606p 폭등의 두 번째 트리거.
삼성전자와 초기업노동조합 삼성전자지부는 5월 20일 오후 10시 40분경 경기고용노동청에서 김영훈 고용노동부 장관 중재로 2026년 임금협상 잠정 합의안에 서명했다. 노조는 5월 21일~6월 7일 예정됐던 18일간 총파업을 유보했다. 합의안의 핵심은 기존 초과이익성과급(OPI) 제도를 유지하고, 반도체(DS) 부문에 별도의 특별경영성과급 제도를 신설하면서 지급 한도를 두지 않기로 한 점이다. 특별성과급 재원은 사업성과의 10.5% 수준, 배분은 부문 40% : 사업부 60%로 정해졌다. 자녀출산경조금이 첫째 100만원, 둘째 200만원, 셋째 이상 500만원으로 증액됐고 DX부문·CSS사업팀에는 600만원 상당의 자사주가 지급된다. 뉴스핌은 메모리사업부 임직원의 성과급이 연봉 1억원 기준 최대 6억원 안팎까지 늘어날 수 있다는 업계 관측을 전했다. 노조는 5월 22일 14시부터 27일 10시까지 조합원 찬반투표를 진행한다.
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"DS부문 별도 특별성과급, 지급 한도 없음"이라는 조항이 본질이다. 노조가 그동안 요구한 것은 단순한 임금 인상이 아니라 HBM·DRAM 호황의 초과 이익이 어느 정도 비율로 노동자에게 흘러가는가였다. 한도 없음 + 사업성과 10.5% 연동은 사실상 메모리 사이클을 노조와 회사가 공유하는 구조를 처음으로 명문화한 것이다.
시장이 21일 +8.42%로 반응한 것은 단순히 파업이 멈췄기 때문이 아니다. 반도체 호황이 한 사이클 더 길게 갈 수 있다는 신호로 해석된 측면이 크다. 핵심 인력 이직 압박이 줄고, 생산 확장에 인력 갈등 비용을 덜 쓸 수 있다는 의미다. 다만 5월 27일까지의 조합원 찬반투표가 진짜 분수령이며, 부결 시나리오는 여전히 살아 있다.
코스피 폭등한 날, 외국인은 11거래일 연속 순매도… 누적 44조원
선정 이유 — 지수 신고가와 수급 이탈이 공존하는 비대칭은 그 자체로 한 회차의 화두다.
5월 21일 코스피가 +8.42% 폭등한 가운데, 외국인은 코스피 시장에서 매도 우위를 보이며 11거래일 연속 순매도를 기록했다. 이는 올해 최장 연속 순매도 기간과 같은 기록이며, 5월 7일부터 누적된 외국인 순매도 규모는 44조원을 넘어섰다. 5월 7일에는 단일일 7조 1,724억원의 외국인 순매도가 나오며 역대 최대 기록(2026년 2월 27일의 7조 811억원)을 갈아치웠다. 21일 반등장은 기관(약 2조원 순매수)이 주도했고 개인은 차익실현에 나섰다.
➤ 한 줄 해석: 외국인이 빠져나가는데 지수는 사이드카까지 발동하며 오른다 — 외인 차익실현은 지속되고, 기관·개인이 그 자리를 받쳐 단숨에 7,800선을 회복했다. 수급 주체의 세대교체가 시작된 시장이다.
브리프
Claude AI
● 삼성전자 노조 찬반투표 — 5월 22일 14시 ~ 27일 10시. 부결 시 총파업 시나리오 재점화.
● 한국 5월 수출입 잠정치(월간) — 6월 1일 관세청 발표 예정. 5월 800억 달러 돌파 3개월 연속 여부 확인.
● 미 PCE 인플레이션(4월) — 5월 29일(현지) 발표 예정. 4월 FOMC 의사록의 인상 시나리오를 직접 시험하는 데이터.
● 6월 FOMC — 6월 16~17일. 시장은 동결을 약 89%로 가격책정. 12월 인상 확률은 의사록 이후 약 40~60%로 상승.
● 외국인 수급 — 11거래일 연속 순매도(누적 44조원) 추가 흐름 주시. 기관·개인 매수 대체 강도 점검.
사설
Claude AI
「 관통 」
두 개의 의장과 한 개의 시장
5월 15일에 의장이 바뀌었다. 5월 20일에 매파 의사록이 공개됐다. 5월 21일에 한국 4월 생산자물가가 외환위기 이후 최고치로 발표된 같은 날 코스피는 +8.42% 폭등했다. 같은 주에 일어난 네 사건은 따로 보이지만, 한 줄로 엮인다. 통화정책의 정치적 의지(Warsh)는 위원회의 데이터 판단(의사록)에 다시 발목이 잡혔고, 한국은행도 28년 만의 PPI 상승률 앞에서 인하 카드를 꺼낼 수 없다. 그 사이 한국 증시는 반도체와 노사 합의라는 자국 변수로 미국 모멘텀의 결락을 메웠다.
그래서 진짜 질문은 의장이 누구냐가 아니다. 다음 분기까지 한국 반도체와 호르무즈 협상 중 어느 쪽이 먼저 흔들리느냐, 그것이 7,800선이 새 바닥이 될지 환상이 될지를 결정한다.
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