「 이번 주 시선 」
이번 주: Warsh 신임 Fed 의장 인준(수), 미 CPI·PPI 동시 가속 발표(화·수), 트럼프-시진핑 베이징 정상회담(수-목), Powell 의장 임기 종료(금). — 의장 교체와 인플레이션 재가속이 한 주에 겹쳤습니다.
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「 오늘의 마켓 한 줄 」
인플레이션 재가속 + 30년물 5% 돌파 + 의장 교체라는 세 압력 위에서도 S&P·KOSPI는 동시에 사상 최고치를 갱신했습니다.
채권은 위험을 가격에 반영하고, 주식은 무시한 하루입니다.
「 오늘의 한 문장 」
새 의장 인준일, 인플레이션이 답했다.
Warsh, 54-45로 Fed 의장 인준… "regime change" 약속과 인플레이션 가속의 정면충돌
미 상원이 5월 13일 Kevin Warsh를 차기 연방준비제도 의장으로 54-45 표결로 인준했다. 현대 Fed 의장 표결 중 가장 분열된 결과로, 민주당에선 펜실베이니아의 John Fetterman 한 명만이 교차투표했다. Powell의 의장 임기는 5월 15일 종료되며, 그는 거버너로는 2028년 1월까지 잔류한다. 같은 날 발표된 4월 생산자물가지수(PPI)는 전월 대비 1.4%, 전년 동기 대비 6.0% 상승해 4년 만에 최대 폭을 기록했다.
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🤖 Claude AI 분석 — 행간 읽기
Trump가 Warsh에게 기대하는 건 분명합니다. 금리 인하입니다. 그러나 시장은 정반대를 가격에 넣고 있습니다. CME FedWatch는 12월까지 약 30%의 인상 가능성을 반영 중이고, 보스턴 연은의 Susan Collins 총재는 5월 13일 "인상 가능성도 배제하지 않는다"고 말했습니다. 4월 CPI 3.8%·코어 PPI 5.2%라는 데이터 앞에서, Warsh의 인하 의지는 정치적 메시지일 뿐 다수결의 결정권을 갖지 못합니다. 의장은 12명 중 1표일 뿐이고, 4월 표결은 8-4로 갈렸습니다.
더 본질적인 모순은 Warsh 본인의 입장에 있습니다. 그는 매파의 명성을 가졌지만, 동시에 1990년대식 생산성 주도 성장이 인플레이션 없는 인하를 가능케 한다고 주장해 왔습니다. 이 가설은 PPI 6.0%·코어 PPI 5.2%의 현실과 정면으로 충돌합니다. Warsh가 6월 16-17일 첫 FOMC에서 받게 될 질문은 "왜 인하하지 않는가"가 아니라 "당신의 이론은 어떤 데이터에 근거하는가"입니다.
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Powell, 5/15 의장 임기 종료… governor로 잔류, 약 80년 만 처음
Jerome Powell의 8년 의장 임기는 5월 15일 금요일에 공식 종료된다. Powell은 거버너로는 2028년 1월까지 잔류한다고 밝혔다. Fed 의장이 임기 종료 후 보드에 남는 사례는 약 80년 만이다. Powell은 지난달 "(트럼프 행정부의) 일련의 법적 공격은 통화정책을 정치적 고려 없이 수행할 능력을 위협한다"며 잔류 결정 배경을 설명했다.
미 국제무역법원, 10% 글로벌 관세 무효 판결… 환불은 원고에게만
미 국제무역법원(CIT)이 5월 7일 트럼프 행정부의 Section 122 10% 글로벌 관세를 무효라고 판결했다. 다만 환불·징수 중단 명령은 원고인 워싱턴주와 2개 수입업체에게만 적용되며, 정부의 일반 수입 관세 징수는 계속된다. 같은 날 트럼프는 EU에 7월 4일까지 미·EU 무역합의를 비준하지 않으면 자동차 관세를 25%로 인상하겠다고 위협했다.
미 4월 PPI 1.4% MoM, 6.0% YoY… 4년 만 최대 폭
CPI가 에너지 충격이라면, PPI는 인플레이션이 "범위"를 넓혔다는 신호입니다. Warsh 인준 당일에 떨어진 데이터라는 점에서 의미가 더 깊습니다.
미 노동부가 5월 13일 발표한 4월 생산자물가지수는 전월 대비 1.4% 상승해 2022년 3월 이래 가장 큰 월간 상승률을 기록했다. 전년 동기 대비로는 6.0%로 시장 예상(4.7%)을 크게 웃돌았다. 식품·에너지·무역을 제외한 핵심 PPI도 4.4%로 예상(3.7%)을 상회했다. 전날 발표된 4월 CPI는 3.8% YoY로 2023년 5월 이래 최고였으며, BofA는 첫 금리 인하 시점 전망을 2027년 하반기로 늦췄다.
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🤖 Claude AI 분석 — 행간 읽기
시장이 가장 두려워하는 건 "에너지 충격이 끝나도 인플레이션이 안 내려간다"는 시나리오입니다. 4월 PPI는 그 시나리오의 첫 증거입니다. 식품·에너지·무역을 모두 빼낸 측정치마저 4.4%로 가속했다는 건, 비용 압력이 공급망 전반에 침투했다는 의미입니다. 호르무즈 해협이 정상화되어도 즉시 되돌릴 수 없는 종류의 압력입니다.
동시에 시장은 이를 무시하기로 했습니다. S&P 500과 Nasdaq은 같은 날 사상 최고치를 갱신했고, 매그니피센트 7 ETF는 4주 만에 최고의 하루를 보냈습니다. 채권시장과 주식시장이 정반대 가격을 매기는 상태입니다 — 10년물 4.47%, 30년물 5% 돌파라는 채권의 비명을 주식이 듣지 않는 구조입니다. 이 분기점이 얼마나 오래 유지될 수 있느냐가 6월 FOMC 이전 핵심 질문입니다.
🇰🇷 한국 연결 포인트
미국 장기금리 상승은 한국 국고채 금리에도 즉각 전이됩니다. 은행채(AAA) 5년물은 5월 12일 4.151%로 2년 5개월 만 최고를 찍었고, 한은 5월 28일 금통위에서는 인하보다 인상 가능성이 거론되기 시작했습니다. 환율 1,490원대 고착화는 수입물가를 통해 국내 인플레이션을 자극하는 경로로 작동합니다.
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미·중 정상회담 시작… "Board of Trade"는 거래 축소의 봉합책
트럼프 1기의 협상은 미국이 중국 모델 자체를 바꾸려는 야심을 깔고 있었습니다. 이번엔 그 야심이 빠졌습니다.
트럼프 대통령이 5월 13일 베이징에 도착했다. 양국은 비민감 품목 약 $30~50억 달러 상호 관세 감축 프레임워크 "Board of Trade"를 논의한다. 미국 USTR Jamieson Greer가 3월에 처음 제안한 이 메커니즘은 베이징 정상회담의 "주요 deliverable"로 자리 잡았다. 협상은 중국의 국가 주도 경제모델 변경을 더 이상 요구하지 않는 방향으로 전환됐다.
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🤖 Claude AI 분석 — 행간 읽기
$30~50억 달러는 미·중 양국 교역 총액 $4,150억의 1% 남짓입니다. Asia Society의 Wendy Cutler가 "비민감 품목 바스켓은 우리 무역의 작은 부분"이라고 한 데에는 이유가 있습니다. 이건 무역 정상화가 아니라, 디커플링이 임계점에 도달했을 때 양국이 충돌을 피하기 위해 만든 작은 안전판입니다.
관건은 한국에 있습니다. 미국 자동차·철강·반도체 업계와 의회 의원들은 트럼프에게 "이 합의가 중국 자본의 미국 자동차 산업 진출을 허용해서는 안 된다"고 못 박았습니다. 한국 입장에서는 미·중 전면 충돌은 막을 수 있지만, 동시에 "비민감 품목"에 한국이 우위를 가진 분야가 포함될 가능성도 따져봐야 합니다. 농산물·소비재가 비민감으로 분류되면, K-푸드·K-뷰티 수출에 직접 영향이 들어옵니다.
🇰🇷 한국 연결 포인트
한국 4월 수출 859억 달러(+48% YoY) 중 반도체가 320억 달러를 차지했고, 그중 상당 부분이 중국향입니다. 미·중 합의가 IT·반도체 수출 통제 완화로 확장되면 한국 반도체에는 양면 효과 — Nvidia의 H20 후속 모델 중국 수출 재개는 단기 수요 자극이지만, 동시에 SK하이닉스·삼성전자에 대한 중국 수요의 가격 협상력 변화도 의미합니다.
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이란 휴전 협상 교착… WTI $102대 고착, 호르무즈 봉쇄 지속
트럼프가 이란 제안을 "totally unacceptable"이라고 거부한 뒤, 시장은 휴전이 6월 이전 복원되지 않는 시나리오를 가격에 반영하기 시작했습니다.
WTI 6월물은 5월 12일 $102.18에 마감해 3거래일 연속 상승했고, 13일에도 $102대 보합권을 지켰다. 브렌트유는 $107대. 2/28 미·이스라엘과 이란 간 전쟁 개전 이후 WTI와 브렌트 모두 45% 이상 상승했다. 사우디 아람코 CEO Amin Nasser는 시장이 매주 약 1억 배럴의 공급을 잃고 있으며, 호르무즈가 6월 중순 이전 정상화되지 않으면 시장 정상화는 2027년까지 지연될 수 있다고 경고했다.
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➤ 한 줄 해석: $100대 유가가 4월 CPI 에너지 +17.9%를 만들었습니다 — 5월·6월 CPI는 같은 메커니즘으로 더 높아질 가능성이 큽니다.
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코스피 사상 최고치 그날, 외국인은 3.7조원 팔았다
"외국인 매도 vs 사상 최고치"라는 한 줄로 끝낼 수 있는 뉴스가 아닙니다. 누가 사고 누가 파는지, 그 차이가 다음 변동성의 모양을 결정합니다.
코스피는 5월 13일 7,844.01에 마감하며 종가 기준 사상 최고치를 갱신했다. 장 초반 7,402선까지 떨어졌다가 오전 10시 20분경 상승 전환했고, 이후 7,800선을 회복했다. 외국인은 같은 날 3조 7,227억원을 순매도해 5거래일 연속 매도세를 이어갔고, 개인 1조 8,869억원·기관 1조 6,876억원 순매수가 이를 받아냈다. 5월 6일 기준 코스피 시총 1~4위(삼성전자·SK하이닉스·삼성전자우·SK스퀘어)의 비중은 49.49%로, 연초 38.83%에서 크게 늘었다.
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🤖 Claude AI 분석 — 행간 읽기
사상 최고치는 사실이고, 외국인 5거래일 -3.7조 매도도 사실입니다. 두 사실이 동시에 성립한다는 건 코스피의 가격을 만드는 주체가 바뀌었다는 의미입니다. 반도체 양극화가 지수를 끌어올리는 동안, 외국인은 차익을 실현하고, 그 자리를 개인과 기관이 채우고 있습니다.
위험은 두 가지입니다. 첫째, 시가총액 상위 4개 종목이 지수의 절반에 달하는 구조에서 삼성전자·SK하이닉스에 충격이 오면 지수 전체가 흔들립니다. 5월 13일에도 코스피는 +2.63% 올랐지만, 같은 날 코스닥은 -0.20%로 약세였습니다. "코스피 사상 최고"라는 헤드라인 뒤에서, 시장의 폭은 좁아지고 있습니다. 둘째, 개인·기관이 외국인 매물을 받아내는 매수 여력의 지속 가능성입니다. 매수의 한계가 오는 시점이 다음 변곡점이 됩니다.
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한국 4월 수출 859억 달러(+48%)… 반도체 320억으로 4월 역대 최대
고유가와 환율 부담이 동시에 작용하는 상황에서도, 반도체 수출 하나가 무역수지를 떠받치는 구조가 더 뚜렷해졌습니다.
관세청이 5월 1일 발표한 4월 수출입 잠정치에 따르면 4월 수출은 859억 달러로 전년 동기 대비 48.0% 증가했다. 4월 기준 역대 최대다. 반도체 수출은 320억 달러로 +173% YoY 증가했고, 컴퓨터(SSD 중심)는 +516%를 기록했다. 4월 원유 도입 단가는 배럴당 $112(+47% YoY)로 급등했으나 도입물량(-23%)이 감소해 원유수입액 증가는 13%에 그쳤다. 무역수지는 238억 달러 흑자로 4월 기준 역대 최대.
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➤ 한 줄 해석: 반도체 수출 300억+가 에너지 수입 200억+를 흡수 가능한 한, 한국의 무역수지는 고유가에도 흑자를 유지할 수 있습니다 — 정여경 NH투자증권 연구원은 연간 무역수지 1,000억 달러 초과를 전망했습니다.
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은행채 5년물 4.151%, 2년 5개월 만 최고… 한은 5/28 금통위 변수 부상
미국 장기금리 상승이 한국 시장금리로 직접 전이되는 경로가 다시 작동 중입니다. 한은이 이를 어떻게 받아낼지가 5월 28일의 화두입니다.
금융투자협회에 따르면 은행채(무보증 AAA) 5년물 금리는 5월 12일 4.151%로 전일 대비 0.096%p 올랐다. 2023년 12월 1일 이후 2년 5개월 만 최고 수준이다. 은행채 금리는 3월 말 4%를 한차례 돌파한 뒤 평화협상 기대로 3% 후반대로 되돌아갔으나, 4월 30일 다시 4%대를 재돌파했다. 금융권에서는 중동 사태, 반도체 호황에 따른 성장률 전망 개선, 고유가 장기화, 한은 금리 인상 가능성이 복합 반영됐다고 본다.
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➤ 한 줄 해석: 한은 4월 물가상황점검회의에서 인플레이션 판단을 "전망치를 상당폭 상회"로 수정했고, 4월 CPI는 2.6%(+0.4%p MoM)로 가속됐습니다 — 5월 28일 금통위는 동결 유지가 기본, 그러나 매파적 언어가 강화될 가능성이 큽니다.
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● Powell 의장 임기 종료(5/15, 금) — 5월 15일 금요일이 Powell의 8년간의 의장 임기 마지막 날. 거버너로는 2028년 1월까지 잔류 예정.
● Nvidia 실적 발표(다음 주 수) — 시장 컨센서스 매출 $70~$78B(+60% YoY), EPS 거의 2배. BofA 목표가 $320, Oppenheimer $265 outperform.
● 한은 5월 금통위(5/28) — 8회 연속 동결이 기본 시나리오. 매파적 시그널 강화 여부가 관건.
● 미·중 정상회담 종료(5/14, 목) — Board of Trade 구체화 여부와 합의문 형식이 시장 반응을 결정.
● 코스피 시총 집중도 49.5% — 상위 4개 종목(삼성전자·SK하이닉스·삼성전자우·SK스퀘어)의 시총 비중이 연초 38.8%에서 5월 6일 49.5%로 급등.
「 관 통 」
같은 주에 일어난 네 사건 — Warsh 의장 인준, CPI 3.8% 가속, PPI 4년 만 최대, 미·중 베이징 회담 — 은 한 구조를 가리킵니다. 인플레이션은 광범위해졌고, 정책은 분열됐고, 시장은 선택했다는 구조입니다. 채권은 위험을 외쳤고, 주식은 무시했습니다.
30년물 5%와 S&P 사상 최고가 같은 날 동시에 찍힌 건 두 가격이 모두 옳다는 합의가 아니라, 한쪽이 곧 틀릴 것이라는 합의가 아직 없다는 의미입니다. 6월 16-17일 Warsh의 첫 FOMC가 이 분기점의 답이 됩니다.
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